За отчетный период - с 17 декабря 2024 г. по 17 декабря 2025 г. часть компаний продемонстрировала уверенный рост, тогда как большинство бумаг столкнулось с заметным снижением стоимости. Ярким примером роста стали акции МКПАО "Яндекс": с 17 декабря 2024 г. по 17 декабря 2025 г. их цена увеличилась с 3248,4 руб. до 4365 руб., что соответствует росту на 34%.

Аналогичную динамику показали бумаги сервиса объявлений МКПАО "Циан", подорожавшие с 451 руб. до 603,2 руб. (+34%), а также акции ПАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС), которые выросли на 32% - с 163,9 руб. до 216,75 руб. Рост также зафиксирован у ПАО "Ростелеком": стоимость акций увеличилась на 27%, с 50,5 руб. до 64,08 руб.

В то же время значительная часть технологических компаний столкнулась с падением котировок. Акции ПАО "Группа Позитив" (Positive Technologies) за год подешевели почти вдвое - с 1918 руб. за акцию до 1060,6 руб. (-45%). Сильное снижение показало и ПАО "Диасофт": цена акций сократилась с 3580 руб. до 1852 руб., что означает падение на 48%. Существенные потери понесли бумаги ПАО "Группа Астра" (-34%), ПАО "Группа Аренадата" (Arenadata; -28%), а также ПАО "ВУШ Холдинг" (сервис кикшеринга Whoosh; -26%).

Умеренное снижение продемонстрировали акции ПАО "Софтлайн" Softline (-21%), ПАО "Каршеринг Руссия" ("Делимобиль"; -21%) и МКПАО "Хэдхантер" (HH.ru), где падение оказалось незначительным и составило около 4%. Минимальные изменения также наблюдались у ПАО "ИВА" (-7%) и ПАО "Элемент", акции которого подешевели всего на 2%, что говорит об относительной стабильности компании в течение года.

Чем можно объяснить ситуацию на фондовом рынке

Главный исполнительный директор европейского брокера Mind Money (бывший "Церих") Юлия Хандошко считает, что есть несколько причин, почему акции компаний показали разную динамику: многие ИТ-компании вышли на биржу на завышенных оценках, высокая ключевая ставка и привлекательность депозитов, а также маленький размер российского фондового рынка. "Акции второго эшелона падают сильнее и торгуются с дисконтом - не потому, что бизнес плохой, а потому, что их просто некому активно покупать", - объяснила она.

Ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Артем Михайлин объясняет ситуацию тем, что вокруг ИТ-отрасли в течение года был не лучший информационный фон: "Бизнес, осуществляющий закупки софта, уменьшил инвестиции и отложил переход на отечественные продукты в силу общего охлаждения экономики. Темпы роста доходов компаний-разработчиков снизились, а рентабельность оказалась под давлением. Также некоторые компании были вынуждены понизить прежние прогнозы финансовых показателей. Дополнительный негатив вызвало обсуждение налоговых изменений в 2026 г. Сценарий с введением НДС при продаже ПО не реализовался, но все еще ожидается рост затрат из-за повышения ставки социальных взносов".

Как объяснил Артем Михайлин, Whoosh показывал слабые финансовые и операционные результаты в силу влияния макроэкономических факторов, а также погодных условий и проблем с доступом к мобильному интернету во многих регионах.

Аналитик ФГ "Финам" Дмитрий Лозовой находит именно высокую ключевую ставку главной причиной: "Ключевая ставка хоть и снизилась, она по-прежнему очень высокая. Для компаний с большой долговой нагрузкой - "Делимобиль" и Woosh - это удар. Замедление экономики вместе с регулированием со стороны государства и дорогим обслуживанием кредитов и необходимостью наращивать капекс - это тяжелая ситуация".

Дмитрий Лозовой также назвал регулировани фактором падения маленьких ИТ-бумаг: "Отрасль столкнулась с налоговым шоком: повышение льготного тарифа страховых взносов для ИТ-компаний почти вдвое. Одновременно с этим перегретый рынок труда уже в 2025 г. увеличил расходы большинства ИТ-компаний на фонд оплаты труда (ФОТ - прим. ComNews) на десятки процентов - например, у "Группы Астра" ФОТ за девять месяцев вырос на 47% год к году".

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова также объясняет падение акций большинства компаний ИТ-сектора в 2025 г. сезонностью бизнеса, из-за чего большая часть доходов в компании поступает в конце года, а предыдущие кварталы показывали очень скромные финансовые результаты. "Особенно это касается разработчиков программного обеспечения. Кроме того, сравнительно небольшие ИТ-компании в большей степени зависят от того, как быстро им удается монетизировать заказы от крупных клиентов, в том числе от государства и госкомпаний", - добавила она.

Успех "Яндекса", "Циана" и операторов

"У представителей "старого" бизнеса, то есть у операторов связи, диверсифицированных компаний и госкомпаний бизнес-модель в текущем году оказалось более устойчивой, чем у сравнительно недавно вышедших на фондовый рынок более молодых ИТ-компаний. И конечно, "старые" компании интересны дивидендами и дивидендной доходностью, например, МТС или "Яндекс", "Ростелеком", - считает Наталья Мильчакова.

Рост акций "Циана" она не связывает с происходящей ситуацией в ИТ-секторе - этот рост стал результатом выплаченного после редомициляции спецдивиденда, анонса второй части спецдивиденда в 2026 г. и роста количества объявлений аренды недвижимости на фоне слабой динамики ипотечного кредитования.

Артем Михайлин также отметил, что успех акций "Яндекса" обусловлен высокой диверсификацией бизнеса, устойчивостью к негативным тенденциям в экономике; также компания на протяжении года демонстрировала сильные финансовые результаты и превосходила ожидания аналитиков.

По словам Юлии Хандошко, операторов связи инвесторы воспринимают как защитные активы. "У них понятная выручка, большая абонентская база, привычные дивиденды. В период "дорогих" денег такие компании выглядят привлекательнее, чем перспективные ИТ-истории без стабильного потока денег", - заключила она.

"Группа МТС в условиях охлаждения экономики демонстрировала высокие темпы роста сервисной выручки, а также успешно провела оптимизацию операционных расходов и инвестиционной программы. Также МТС продолжает стабильно выплачивать высокие дивиденды, соблюдая ключевые принципы дивидендной политики", - отметил Артем Михайлин.

Чего ожидать владельцам акций в 2026 г.

"В 2026 г. многое будет зависеть не от сектора в целом, а от конкретных компаний и макроусловий. Если ключевая ставка начнет снижаться, интерес к акциям постепенно вернется. Это создаст условия для восстановления, особенно у эмитентов, которые смогут подтвердить именно прибыль, а не просто рост выручки. При этом ждать автоматического возврата к уровням 2024 г. не стоит. Часть компаний была переоценена на IPO, и рынок это уже учел. Рост возможен, но он будет выборочным: у крупных, ликвидных и понятных бизнесов - быстрее, у небольших ИТ-компаний - только при реальном улучшении финансовых показателей", - считает Юлия Хандошко.

Наталья Мильчакова полагает, что в 2026 г. ряд компаний ИТ-сектора могут стать одними из лидеров роста на фондовом рынке. "Потенциально интересные из "новых" компаний - это акции "Группы Астра", "Софтлайна", ПАО "ИВА". Из "старых" эмитентов по-прежнему делаем ставку на МТС (стабильные финрезультаты и дивиденды), "Яндекс" (рост доходов и прибыли, дивиденды, бурное развитие экосистемы) и на немного подешевевшие в этом году бумаги "Хэдхантер" (дефицит кадров, нехватка квалифицированных специалистов, что увеличит спрос работодателей и доходы компании, а также, разумеется, дивиденды)", - поделилась она.

По мнению Дмитрия Лозового, реанимация рынка бумаг с большим долгом в 2026 г. не произойдет, поскольку эффект процентной нагрузки только начинает накапливаться. "Мы уже начали наблюдать череду корпоративных дефолтов на рынке долга, но сектора ТМТ это пока не коснулось. Возможно, в следующем году мы сможем увидеть поглощения таких долговых бизнесов различными гигантами. Однако в случае переохлаждения экономики и быстрого снижения ключевой ставки подобные кредитные шоки могут быть закрыты дешевыми кредитами, но это вызовет новую волну инфляции, поэтому ЦБ вряд ли будет слишком быстро снижать ставку, и, вероятнее всего, 2026 г. будет тяжелым для сектора. Восстановительным может оказаться 2027 г.", - считает он.

Дмитрий Лозовой находит интересной ситуацию компаний, подобных "Диасофту" и "Группе Астра": у них основная проблема - это ФОТ и снижение спроса на услуги, который в случае ускоренного снижения ключевой ставки будет восстановлен, поэтому их бумаги, котировки которых пока на историческом минимуме, могут быть интересны.