Свои среди чужих. "Яндекс" выпустит 11 млн акций для сотрудников
По состоянию на 29 сентября 2026 г., акции "Яндекса" на Московской бирже торговались в районе 3 510 руб. за бумагу. По текущему курсу пакет в 11 млн акций оценивается примерно в 38,6 млрд руб. Компания не раскрыла оценку размещения, сообщив только количество акций и планируемый срок - ноябрь 2026 г.
Для сравнения: в феврале 2026 г. "Яндекс" устанавливал цену допэмиссии для программы мотивации на уровне 4 785 руб. за акцию. Если сохранится близкий ориентир, сумма может оказаться выше текущей рыночной оценки.
Генеральный директор ООО "Дисайт" (Dsight) Сергей Канцеров не стал бы оценивать 11 млн акций исходя из суммы в 39 млрд руб. при текущих котировках: "Закладывать сюда стандартный дисконт для допэмиссии, на мой взгляд, неправильно: это не SPO (Secondary Public Offering - SPO в инвестициях - это вторичное публичное размещение акций) для внешних инвесторов, а закрытое размещение под программу мотивации. Более того, в ноябре 2025-го, феврале и мае 2026 г. "Яндекс" определял цену аналогичных выпусков по средневзвешенной цене акции на Мосбирже. Поэтому, если подход не изменится, итоговая цена будет зависеть прежде всего от котировок к моменту размещения, а не от какого-то заранее заданного дисконта".
Курица или яйцо
До сих пор "Яндекс" довыпускал акции раз в квартал - под отдельные окна исполнения опционов (контракт, который дает одной стороне (покупателю) право, но не обязанность, купить или продать определенный актив (его называют базовым) по заранее оговоренной цене в конкретный срок - прим. ComNews). Во II квартале 2026 г. компания разместила 894,1 тыс. акций (0,23% уставного капитала). Параллельно с этим с 4 мая по 27 июля "Яндекс" выкупил с рынка 3,3 млн акций на 12,5 млрд руб. - это 3,3% от акций в свободном обращении и 0,83% уставного капитала. Объем выкупа в несколько раз превысил объем нового выпуска, что позволило ограничить прирост голосующих акций на рынке.
Программа buyback (обратный выкуп) рассчитана на два года с общим лимитом до 50 млрд руб. С учетом уже выкупленных акций на 12,5 млрд руб. остаток лимита составляет 37,5 млрд руб., но компания может использовать его по мере необходимости, а не обязательно в полном объеме.
Так, с учетом обратного выкупа количество голосующих акций по итогам II квартала вернулось примерно к уровню на момент запуска программы мотивации два года назад - 379 млн штук. За счет сочетания дополнительных выпусков и обратного выкупа "Яндекс" снизил ранее объявленный ориентир по среднегодовому объему размещения акций с 2% до 1% от базового уровня с момента старта программы. Это означает, что компания планирует размывать доли акционеров вдвое медленнее, чем предполагалось изначально.
Попробуем по-другому
"Ранее ежеквартальные довыпуски привязывали компанию к срокам отдельных размещений. Теперь "Яндекс" заранее формирует пул бумаг для программы мотивации и меньше зависит от рыночной конъюнктуры. Акции будут передаваться сотрудникам не сразу, а по мере исполнения опционов. До передачи бумаги не дают права голоса и не участвуют в распределении дивидендов", - отмечается в сообщении "Яндекса" от 29 сентября 2026 г.
"Два года назад, запуская программу мотивации, "Яндекс" прогнозировал ежегодное разводнение акций примерно на 2%. За это время компания осталась на том же уровне", - отмечал финансовый директор "Яндекса" Александр Балахнин на онлайн-встрече, посвященной финансовым результатам "Яндекса" за II квартал в июле 2026 г. Тогда же, по его словам, с учетом buyback в ближайшие два года разводнение будет меньше 2%.
Сделай меня богатым
29 сентября 2026 г. акции "Яндекса" торгуются на уровне 3 510 руб. - это на 29% ниже максимума за 52 недели (4 929 руб.) и на 12% выше минимума (3 143 руб.). Капитализация компании - 1,39 трлн руб.
При этом мультипликаторы выглядят низкими: P/E (цена/прибыль) за 12 месяцев - 8,3, P/S (цена/выручка) - 0,89. Дивидендная доходность за 12 месяцев - 8,54%, средняя за пять лет - 2,9%. Рентабельность собственного капитала (ROE) - 48%, рентабельность активов (ROA) - 12,6%. Соотношение долга к капиталу - 68,25%.
Бета-коэффициент - 0,99, что указывает на волатильность на уровне индекса IMOEX. Дневной объем торгов - 1,67 млрд руб. (средний за 10 дней), что означает 0,12% от капитализации "Яндекса".
Добрые соседи
"Яндекс" - не единственная российская технологическая компания, которая использует допэмиссию и обратный выкуп для обеспечения программы долгосрочной мотивации сотрудников. Похожие механизмы применяют ООО "Интернет Решения" (Ozon), ПАО "Группа Астра", АО "Позитив Текнолоджиз" (Positive Technologies), ПАО "ВИ.ру" (ВсеИнструменты.ру), ПАО "Софтлайн" (Softline) и ПАО "Мобильные телесистемы" (МТС).
Ozon в 2025 г. запустил buyback с бюджетом до 25 млрд руб. до конца 2026 г. В 2026-м компания провела допэмиссию 7,4 млн акций для программы мотивации, а затем погасила такой же объем старых бумаг, чтобы избежать размытия капитала. Представитель пресс-службы компании заявил, что дальнейшее исполнение обязательств по программе "не будет приводить к размытию акционерного капитала".
"Группа Астра" в июне 2026 г. одобрила выкуп до 4 млн акций - около 2% уставного капитала. Цель - пополнение квазиказначейского пакета для программы LTI (Long-Term Incentive - это программа долгосрочного поощрения сотрудников) и потенциальных M&A-сделок (сделок по слиянию компаний и поглощению). К июлю дочерняя структура - ООО "Астра Технологии" - выкупила уже более 1,1 млн акций группы.
"Софтлайн" запустил программу buyback в октябре 2024 г. и с тех пор выкупил около 19,9 млн акций - почти 5% уставного капитала. В июле 2026 г. компания заявила о намерении расширить программу и продолжить выкуп, объяснив это уверенностью менеджмента в недооцененности акций. Выкупленные бумаги "Софтлайн" направляет на финансирование M&A-сделок и обеспечение опционных программ мотивации сотрудников.
МТС в сентябре 2026 г. обновила дивидендную политику: теперь компания с 2027 г. будет возвращать акционерам до 20% годовой OIBDA через дивиденды и buyback. Базовая пропорция - 70% на дивиденды и 30% на выкуп. Минимальный целевой объем возврата - 70 млрд руб. в год. Вице-президент МТС по финансам Алексей Катунин пояснил, что buyback будет проводиться пропорционально среди текущих акционеров и на открытом рынке, чтобы не менять структуру владения.
Также вчера, 29 сентября 2026 г., "ВИ.ру" одобрила выкуп акций на сумму до 500 млн руб. Бумаги будут приобретаться с 1 ноября 2026 г. по 31 декабря 2027 г. и использоваться для программы долгосрочной мотивации сотрудников. "Мы считаем принципиально важным, чтобы сотрудники и акционеры были, по сути, в одной лодке", - прокомментировал решение директор по финансам и стратегии "ВИ.ру" Олег Безумов.
Выверни карман
Руководитель отдела финансовой аналитики по рынку акций "Т-инвестиций" Марьяна Лазаричева отметила, что в кейсе "Яндекса" важно разделять два вопроса - текущую потребность программы долгосрочной мотивации и стратегию "Яндекса" по управлению количеством акций. "При достаточном объеме обратного выкупа компания может компенсировать акции, передаваемые сотрудникам в рамках программы долгосрочной мотивации, без существенного увеличения количества акций в обращении. Более того, фактическая динамика последних кварталов показывает, что объем обратного выкупа уже превышал объем новых акций, размещаемых в рамках программы. Buyback (обратный выкуп) позволяет частично компенсировать размытие, но использовать его как единственный источник акций для программы мотивации означало бы привязать ее исполнение к рыночной цене, ликвидности и текущему объему средств, направляемых на выкуп", - резюмировала Марьяна Лазаричева.
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов говорит, что "Яндекс" заранее формирует запас акций минимум до конца 2027 г., чтобы не оформлять отдельный выпуск под каждое квартальное исполнение опционов: "Это упрощает управление программой и уменьшает зависимость от сроков размещений. Меняется прежде всего график выпуска бумаг, а сотрудники продолжат получать их постепенно. Поэтому размер допэмиссии сам по себе не говорит об увеличении вознаграждения сотрудников".
Аналитик АО "Финам" Дмитрий Лозовой считает, что риск размытия сохраняется, но выглядит умеренным: "11 млн акций не попадут на рынок сразу, а будут постепенно передаваться сотрудникам. При этом "Яндекс" снизил ориентир по среднегодовому разводнению с 2% до 1%, а обратный выкуп частично компенсирует выпуск новых акций. Для технологических компаний мотивация сотрудников акциями - обычная практика. Похожие программы есть у ООО "Хэдхантер" (hh.ru) и других ИТ-компаний. Особенность "Яндекса" скорее в том, что компания заранее выпускает крупный пакет акций сразу на несколько лет и одновременно проводит обратный выкуп".
По мнению Дмитрия Лозового, стратегия "Яндекса" выглядит логично: "Допэмиссия нужна для мотивации сотрудников, а обратный выкуп снижает ее влияние на существующих акционеров. Кроме того, в условиях дорогого фондирования выплата части вознаграждения акциями позволяет снизить денежную нагрузку на компанию и не наращивать долг. При текущей невысокой оценке акций выкуп также выглядит рационально. Главное для инвесторов - чтобы фактическое увеличение количества акций оставалось около заявленного 1% в год, что совсем не скажется на котировках".